個(gè)人養(yǎng)老金要不要存?專家解讀

4月21日上午，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，《意見(jiàn)》提出，在中國(guó)境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，可以參加個(gè)人養(yǎng)老金制度。

個(gè)人養(yǎng)老金與我們的養(yǎng)老保險(xiǎn)有何不同？為什么我們要推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金制度？個(gè)人養(yǎng)老金將會(huì)給我們帶來(lái)怎樣的收益？“中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇”核心成員、中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授、博士生導(dǎo)師胡繼曄對(duì)紅星資本局表示，通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金制度，我國(guó)可以從“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”過(guò)渡。

要點(diǎn)一：

個(gè)人養(yǎng)老金是“補(bǔ)充”，并非“替代”

什么是個(gè)人養(yǎng)老金？簡(jiǎn)而言之，個(gè)人養(yǎng)老金是我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的“第三支柱”。

“第一支柱就是國(guó)家的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二支柱是單位的企業(yè)年金、職業(yè)年金，第三支柱就是個(gè)人養(yǎng)老金。”

目前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第一支柱已經(jīng)覆蓋超過(guò)10億人，第二支柱也已經(jīng)覆蓋5800多萬(wàn)人。而第三支柱此前一直處于制度的“空白”。

《意見(jiàn)》規(guī)定，在中國(guó)境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，可以參加個(gè)人養(yǎng)老金制度。個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制度，繳費(fèi)完全由參加人個(gè)人承擔(dān)，實(shí)行完全積累。

個(gè)人養(yǎng)老金出臺(tái)之后，目前繳納的養(yǎng)老保險(xiǎn)就被替代了，未來(lái)養(yǎng)老要靠自己了？胡繼曄表示，這其實(shí)是誤解。“個(gè)人養(yǎng)老金與我們現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)沒(méi)有必然聯(lián)系，而且第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)是強(qiáng)制性的，只要你上班有單位就必須繳納。但第三支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)是自愿性質(zhì)。”胡繼曄指出，個(gè)人養(yǎng)老金不會(huì)影響已有的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是一種補(bǔ)充而不是替代。

“第三支柱的推出，其實(shí)是為我們養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)的深入結(jié)合創(chuàng)造了一個(gè)新的空間，第一支柱、第二支柱我們個(gè)人沒(méi)有選擇的權(quán)利。第三支柱我們個(gè)人是有選擇權(quán)的。”胡繼曄指出，核心問(wèn)題就是建立從現(xiàn)有的儲(chǔ)蓄養(yǎng)老向投資養(yǎng)老理念的一個(gè)過(guò)渡。

為什么我國(guó)要建立個(gè)人養(yǎng)老金制度？胡繼曄指出，當(dāng)下，很多省份的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)儲(chǔ)備已經(jīng)出現(xiàn)了“入不敷出”的情況。他以黑龍江某地級(jí)市舉例，“全市交養(yǎng)老保險(xiǎn)的職工只有22萬(wàn)多人，每月每人繳納幾百元；而領(lǐng)養(yǎng)老金的退休人員有27萬(wàn)多人，每月每人平均領(lǐng)取2300元。”不足部分只能靠財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政壓力很大。在年輕人流失嚴(yán)重的省份，這樣的情況并不少見(jiàn)。

老齡化發(fā)展速度之快，僅靠基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)是完全不夠的。而第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金能在一定程度上緩解整體的養(yǎng)老壓力。

要點(diǎn)二：

最大吸引力在于稅收優(yōu)惠

《意見(jiàn)》明確，參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元。人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系發(fā)展情況等因素適時(shí)調(diào)整繳費(fèi)上限。同時(shí)，國(guó)家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)符合條件的人員參加個(gè)人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領(lǐng)取個(gè)人養(yǎng)老金。

個(gè)人養(yǎng)老金最大的吸引力在于稅收優(yōu)惠。按照2018年試點(diǎn)中的稅收優(yōu)惠政策，若以上限額度每年12000元計(jì)算，每月可享受1000元的專項(xiàng)附加扣除。

胡繼曄認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠方式可以參考稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn)和拓展。

在個(gè)稅APP上，除了大家熟知的六項(xiàng)專項(xiàng)附加扣除外，增加了“稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是現(xiàn)在納稅人通過(guò)購(gòu)買該險(xiǎn)來(lái)提高個(gè)稅起征點(diǎn)，等退休領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)再補(bǔ)充稅款。該險(xiǎn)目前僅上海、福建、蘇州工業(yè)園區(qū)三個(gè)地區(qū)可以買。根據(jù)2018年的試點(diǎn)政策，個(gè)稅遞延商業(yè)保險(xiǎn)每個(gè)月最高不超過(guò)1000元。

按照此前試點(diǎn)，個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)能參與個(gè)稅抵扣。一年繳納12000元，如果個(gè)人所得稅是在20%那一檔的稅率（即全年應(yīng)納稅所得額超過(guò)144000至300000元），一年能節(jié)省2400元。

五道口金融學(xué)院中國(guó)保險(xiǎn)和養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)建議，將稅前抵扣納入個(gè)人所得稅專項(xiàng)扣除項(xiàng)目，簡(jiǎn)化稅前抵扣流程。增加制度的吸引力。

朱俊生還認(rèn)為，享受稅收優(yōu)惠的繳費(fèi)額度較為有限，未來(lái)可持續(xù)提高。建議在新個(gè)稅提高起征點(diǎn)、增加專項(xiàng)扣除的背景下，適當(dāng)提高稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)稅前抵扣標(biāo)準(zhǔn)。比如，每月抵扣額度可提高至2000元或3000元。

要點(diǎn)三：

優(yōu)勢(shì)在于“長(zhǎng)期收益”

繳納個(gè)人養(yǎng)老金之后，這筆錢能用在何處？《意見(jiàn)》規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金用于購(gòu)買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，自主選擇，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

從提取來(lái)看，《意見(jiàn)》規(guī)定，參加人達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡、完全喪失勞動(dòng)能力、出國(guó)（境）定居，或者具有其他符合國(guó)家規(guī)定的情形，可以按月、分次或者一次性領(lǐng)取個(gè)人養(yǎng)老金。參加人死亡后，其個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶中的資產(chǎn)可以繼承。

《意見(jiàn)》還明確，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶實(shí)行封閉運(yùn)行，其權(quán)益歸參加人所有，除另有規(guī)定外不得提前支取。

個(gè)人養(yǎng)老金與理財(cái)產(chǎn)品最大的不同也在于此。胡繼曄指出，“你買普通基金，享受不到稅收優(yōu)惠，而且隨時(shí)贖回也不利于長(zhǎng)期投資。”

只要是投資，老百姓就會(huì)關(guān)注收益和風(fēng)險(xiǎn)。胡繼曄指出，時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)。“金融學(xué)基本原理是，權(quán)益類產(chǎn)品投資時(shí)間的跨度越長(zhǎng)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)就越低。”

胡繼曄指出，一旦個(gè)人養(yǎng)老金全面發(fā)展起來(lái)，未來(lái)的個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模將是一個(gè)“天文數(shù)字” 。

“以投資股票為例，美股在1926年到1996年70年間，雖然期間有大蕭條，有黑色星期一，有70年代的石油危機(jī)和滯脹，但道瓊斯指數(shù)依然達(dá)到了平均年化收益10.7%。70年間的年化，就是1+0.107的70次方。”胡繼曄強(qiáng)調(diào)，如果長(zhǎng)期投資基金并堅(jiān)持不贖回，收益將會(huì)相當(dāng)可觀。

“如果把所有數(shù)據(jù)進(jìn)行20年以上的長(zhǎng)期跟蹤研究就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)和美國(guó)呈現(xiàn)著類似的狀態(tài)，就是權(quán)益類產(chǎn)品的收益率比固收類產(chǎn)品要高，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也高；但隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，如果超過(guò)5年，二者的風(fēng)險(xiǎn)程度快速縮小，超過(guò)11年，二者已經(jīng)差別不大了。”

要點(diǎn)四：

有望輸送長(zhǎng)期穩(wěn)定資金入市

胡繼曄在2012年就在文章中提出“養(yǎng)老金融”的概念，強(qiáng)調(diào)個(gè)人養(yǎng)老必須靠“金融”，傳統(tǒng)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只能確保你老了以后吃飽青菜白米飯，要想吃海鮮大餐，還要靠個(gè)人養(yǎng)老金。人口問(wèn)題也將加重“養(yǎng)老金缺口”的情況。

國(guó)外在養(yǎng)老金方面是如何做的？

紅星資本局查閱資料發(fā)現(xiàn)，美國(guó)退休福利采取的也是“三支柱”模式，第一支柱是聯(lián)邦社?；穑∣ASDI），即由美國(guó)聯(lián)邦政府發(fā)起的強(qiáng)制養(yǎng)老金計(jì)劃；第二支柱為企業(yè)個(gè)人共同負(fù)擔(dān)的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，401K是第二支柱中最具代表性的計(jì)劃；第三支柱則是個(gè)人投資的養(yǎng)老賬戶IRA（個(gè)人退休賬戶）。有專家指出，目前公布的個(gè)人養(yǎng)老金制度與美國(guó)IRA比較相像。

美國(guó)退休人員組織（AARP）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)65歲以上人口能夠靠政府養(yǎng)老金獲得的年收入大約為1.6萬(wàn)美元（約合人民幣10萬(wàn)元）。但這筆錢在美國(guó)僅夠勉強(qiáng)維持最基本的生活。因此，第二、三支柱成為美國(guó)人養(yǎng)老的絕對(duì)主力。

美國(guó)媒體曾算過(guò)一筆賬，假設(shè)一個(gè)美國(guó)年輕人從25歲開(kāi)始工作，第一年工資為5萬(wàn)美元（約合人民幣32萬(wàn)元）。然后，從25歲開(kāi)始，其每年往其個(gè)人養(yǎng)老金IRA賬戶中存入第一年工資10%的數(shù)額，約5009美元（約合人民幣3.2萬(wàn)元）；同時(shí)，其選擇的投資組合每年能夠?qū)崿F(xiàn)7%的投資收益，那么到40年后，也就是65歲時(shí)，其就能存夠100萬(wàn)美元了。

截至2020年，美國(guó)屬于老百姓個(gè)人的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額已達(dá)37.8萬(wàn)億美元，同年，美國(guó)GDP是20.89萬(wàn)億美元。美國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)總額已經(jīng)是GDP的1.8倍。

而根據(jù)安永在今年1月發(fā)布的首份中國(guó)養(yǎng)老金報(bào)告，至2020年底，中國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到12萬(wàn)億人民幣；第二支柱總規(guī)模達(dá)到3.5萬(wàn)億元人民幣；第三支柱在2020年的資產(chǎn)規(guī)模和參保率只是略有增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)第三支柱將會(huì)有更多的公司參與投入市場(chǎng)，其客戶群也會(huì)相繼增長(zhǎng)。

“不管是從機(jī)構(gòu)投資者的角度，還是從散戶的角度，都應(yīng)當(dāng)支持養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)指數(shù)級(jí)的收益。”胡繼曄指出。

同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金制度也有利于我國(guó)資本市場(chǎng)去散戶化。胡繼曄表示，保險(xiǎn)資管行業(yè)、基金行業(yè)都將迎來(lái)利好。

光大證券研報(bào)提出，潛在養(yǎng)老金規(guī)?？捎^，有望為資本市場(chǎng)發(fā)展輸送長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。大力發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金將加快居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，通過(guò)各類金融產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)向資本市場(chǎng)輸送更多長(zhǎng)期資金，有利于促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。一方面作為財(cái)富管理業(yè)務(wù)的天然要求，個(gè)人養(yǎng)老金可擴(kuò)充投資渠道、增加中長(zhǎng)期投資收益；另一方面，其也有望為中國(guó)兩億多老年人口和超八億勞動(dòng)人口提供更多社會(huì)保障和投資選擇。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于個(gè)人養(yǎng)老金主要面向風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的投資需求，追求長(zhǎng)期的絕對(duì)收益，對(duì)安全性和穩(wěn)健性要求較高。個(gè)人養(yǎng)老金的大力發(fā)展，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)長(zhǎng)期增量資金配置相對(duì)穩(wěn)健的產(chǎn)品。